Dell Technologies (NYSE: DELL) non è un normale titolo tecnologico, come dimostra il fatto che il titolo è ancora scambiato ben al di sopra dei livelli pre-pandemia.Dell potrebbe non crescere allo stesso ritmo delle sue controparti tecnologiche, ma la società sta realizzando forti guadagni GAAP e sta riacquistando le sue azioni a basso costo.La crescita lenta è probabilmente il miglior risultato che gli investitori possono sperare in futuro, ma potrebbe essere sufficiente per giustificare una significativa espansione multipla, unita a rendimenti a due cifre che potrebbero essere sufficienti per ottenere rendimenti migliori del mercato.Mentre la società pubblica il suo rapporto sugli utili lunedì 21 novembre, la bassa valutazione del titolo lo rende un buon acquisto prima del comunicato stampa.
Dell è del 30% al di sotto del suo massimo storico stabilito all'inizio di quest'anno, ma ancora dell'80% al di sopra dei livelli pre-pandemia.
Gran parte di questa forte performance è dovuta agli enormi progressi compiuti nella riduzione dell'onere del debito.L'ultima volta che ho guardato le azioni DELL è stato a luglio, quando l'ho consigliato come acquisto a causa del suo basso rapporto prezzo/utili.Da allora il titolo è sceso dell'11%, rendendo la proposta di valore ancora più allettante.
Nel trimestre più recente, i ricavi totali di Dell sono cresciuti del 9% e l'utile operativo non GAAP è aumentato del 4%.Tuttavia, la crescita complessiva non racconta l'intera storia.Il Customer Solutions Group (divisione PC) ha registrato una solida crescita dei ricavi del 9%, ma in una teleconferenza Dell ha notato che l'ambiente macro è notevolmente peggiorato dall'ultimo commento di maggio, ma ha anche notato che sono riusciti a compensare la domanda più debole- che incidono sui prezzi di vendita medi più elevati e sui miglioramenti della catena di approvvigionamento nella gestione delle scorte.La Società non può beneficiare di tali compensazioni.
Dell ha guadagnato quote di mercato dei PC in 34 degli ultimi 38 trimestri e attualmente guida il mercato dei PC aziendali.
In particolare, Infrastructure Solutions Group è cresciuto più rapidamente grazie ai margini più elevati in questo segmento di attività.
Nonostante il CAGR di Dell di appena il 6% dal 2019, la società è riuscita a ridurre l'indebitamento netto di 37,4 miliardi di dollari, portando l'indebitamento a 1,7 volte l'EBITDA.
Il management ha fatto della restituzione della liquidità agli azionisti una priorità nella sua allocazione del capitale e sta pagando dividendi trimestrali e riacquistando azioni.La società ha riacquistato azioni per un valore di 608 milioni di dollari durante il trimestre e intende restituire fino al 60% del flusso di cassa libero (basato su circa il 100% dell'utile netto convertito in flusso di cassa libero) agli azionisti.
Guardando al futuro, Dell prevede che i ricavi totali diminuiranno dell'8% su base annua, riflettendo la continua debolezza della domanda e una probabile incapacità di compensare questo con aumenti dei prezzi.Dell prevede che l'utile per azione sarà stabile anno su anno a causa dell'impatto dei riacquisti di azioni e di un contributo maggiore da parte della suddetta business unit ISG a margine più elevato.
Data una serie di deludenti rapporti sugli utili tecnologici, non sorprende che gli analisti abbiano abbassato le stime sugli utili per azione per il trimestre più recente, sebbene le previsioni di consenso suggeriscano ancora utili non GAAP di una raccomandazione.
I potenziali azionisti dovrebbero capire che Dell non fornirà i tassi di crescita dal 20% al 30% tipici dei titoli tecnologici.Tuttavia, a differenza dei tipici titoli tecnologici, Dell guadagna in base a GAAP e negozia a multipli di guadagni a una cifra.
Il management prevede una crescita dell'utile per azione del 6% a lungo termine sulla base di una crescita annua del fatturato compresa tra il 3% e il 4%.Le azioni sono scambiate a 6,3 volte gli utili, ma l'obiettivo del management è semplicemente quello di restituire fino al 60% degli utili agli azionisti attraverso dividendi e riacquisti di azioni proprie.Ciò significa che un rendimento per gli azionisti di circa il 9,5% e una previsione di crescita dei ricavi dal 3% al 4% dovrebbero essere sufficienti per generare rendimenti a due cifre.Ma questo presuppone che non ci siano espansioni multiple e sospetto che il titolo dovrebbe essere rivalutato nel tempo poiché la società continua a riacquistare azioni a un ritmo così aggressivo.Inoltre, riducendo la leva finanziaria a un rapporto debito/EBITDA target di 1,5x, il management può disporre di una maggiore flessibilità nell'utilizzo della liquidità non allocata per altri scopi. Mentre il management sembra essere più concentrato sull'utilizzo della liquidità in eccesso per fusioni e acquisizioni, spero in riacquisti di azioni più aggressivi e che le fusioni e acquisizioni avvengano solo dopo che il titolo si sarà rivalutato più in alto. Mentre il management sembra essere più concentrato sull'utilizzo della liquidità in eccesso per fusioni e acquisizioni, spero in riacquisti di azioni più aggressivi e che le fusioni e acquisizioni avvengano solo dopo che il titolo si sarà rivalutato più in alto. Mentre il management sembra essere più concentrato sull'utilizzo della liquidità in eccesso di fusioni e acquisizioni, non vedo l'ora di riacquisti di azioni proprie e fusioni e acquisizioni più aggressive che avranno luogo solo dopo il riprezzamento delle azioni. Mentre il management sembra essere più concentrato sull'utilizzo della liquidità in eccesso per fusioni e acquisizioni, mi aspetto riacquisti e fusioni e acquisizioni più aggressivi solo dopo che le azioni si saranno rivalutate più in alto.Trovo improbabile che una società che riacquista circa il 6% delle sue azioni all'anno sia scambiata con un profitto di 6,3 volte i suoi guadagni, e questa opinione aumenta in modo significativo se una società riacquista fino al 14% delle sue azioni in circolazione all'anno .Ho potuto vedere il riprezzamento delle azioni con guadagni di 10-12 volte, il che implica un potenziale di rialzo di oltre il 60% derivante dalla sola espansione multipla.Questo moltiplicatore lo metterebbe alla pari con altre società tecnologiche affermate come Cisco (CSCO) e Oracle (ORCL).
Quali sono i principali rischi?In primo luogo, è probabile che la crescita non rientri nell'intervallo compreso tra il 3% e il 4%.Le aziende a crescita lenta hanno a lungo temuto che la crescita alla fine svanisse e diventasse negativa. Un altro rischio è se il management fa leva sul bilancio per finanziare ambizioni di fusioni e acquisizioni. Un altro rischio è se il management fa leva sul bilancio per finanziare ambizioni di fusioni e acquisizioni. Un altro rischio è che il management utilizzi il bilancio per finanziare ambizioni di fusioni e acquisizioni. Un altro rischio è se il management utilizzerà il proprio bilancio per finanziare ambizioni di fusioni e acquisizioni. Considero il percorso verso una rivalutazione multipla come imperniato su una leva finanziaria inferiore e un programma di riacquisto di azioni più aggressivo, ma un'iniziativa di M&A alimentata dal debito funzionerebbe nella direzione opposta e potrebbe far sì che il titolo continui a essere scambiato a multipli scontati. Considero il percorso verso una rivalutazione multipla come imperniato su una leva finanziaria inferiore e un programma di riacquisto di azioni più aggressivo, ma un'iniziativa di M&A alimentata dal debito funzionerebbe nella direzione opposta e potrebbe far sì che il titolo continui a essere scambiato a multipli scontati. Considero il percorso verso una revisione del rating multiplo come subordinato a una leva finanziaria inferiore e a un programma di riacquisto di azioni più aggressivo, ma un'iniziativa di fusione e acquisizione guidata dal debito funzionerebbe nella direzione opposta e forse costringerebbe il titolo a continuare a negoziare a multipli di sconto. Penso che il percorso verso molteplici revisioni del rating dipenda da una leva finanziaria inferiore e da un programma di riacquisto di azioni più aggressivo, ma un programma di fusioni e acquisizioni basato sul debito avrebbe l'effetto opposto e probabilmente manterrebbe il trading azionario a un multiplo scontato.Vale anche la pena ricordare che il rischio di "subentrare" è già sorto in precedenza.In particolare, c'è il rischio che il prezzo delle azioni scenda e il CEO di Dell proverà ad acquistare azioni a un prezzo inferiore, deludendo gli azionisti che hanno acquistato a un prezzo più alto.
Continuo a credere che le azioni DELL dovrebbero essere acquistate di fronte a un crollo tecnologico, sebbene i rischi di cui sopra le mantengano basse.
Le azioni di crescita sono crollate.Quando lo compri, le strade sono piene di sangue e nessuno lo vuole comprare.Ho fornito agli abbonati Best of Breed Growth Stocks l'elenco Tech Crash 2022, ed ecco il mio elenco di dove acquistare durante il crash tecnologico.
Julian Lin è un analista finanziario senior.Julian Lin gestisce Best Of Breed Growth Stocks, un servizio di ricerca che svela le alte convinzioni dei futuri vincitori.
Divulgazione: ho/abbiamo una posizione lunga redditizia in azioni DELL attraverso la proprietà di azioni, opzioni o altri derivati.Questo articolo è stato scritto da me ed esprime la mia opinione.Non ho ricevuto alcun compenso (tranne Seeking Alpha).Non ho rapporti d'affari con nessuna delle società elencate in questo articolo.
Tempo di pubblicazione: 18 novembre 2022